证券交易与监管法律研究 115盘 下载 pdf txt 电子版 mobi snb docx

《证券交易与监管法律研究》一书，全面地介绍了证券交易与监管的基础性法律问题，对证券交易与监管相关法律问题的研究与实践具有重要参考价值。本书介绍了证券交易制度的基本理论、证券上市制度、证券交易所法律制度、证券公司法律制度等，并研究了操纵市场、内幕交易两种禁止性交易行为，同时介绍了上市公司收购制度、证券登记结算制度，后对证券监管的相关问题进行了深入地研究。

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王萍，女，汉族，1974年11月，中国政法大学民商经济法学院商法研究所副教授，硕士生导师。2002年取得中国政法大学民商法博士学位。加州大学戴维斯分校等美国多所大学法学院访问学者。

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（一）公司债券简述

公司债券代表对公司的债权。债券反映的是债权债务关系：发行债券的公司是债务人；购买债券的投资者是债权人。与股票相比，债券具有风险小，增值潜力小，因而价格波动小的特点。由于债券的性质是债务，因此其清偿的顺序在股票的前面。

当然债券的价格也可以有大的波动，主要受到两方面的影响：一是市场的利率，二是公司的资信。市场利率上升，债券的价格下降，市场利率下降，债券的价格上升。例如，在市场利率为5%的时候发行一批利率为7%的公司债券。债券的利率要高于银行存款的利率，高出的2%就是对较高风险的补偿。但是银行利率下降到4%，债券利率依然是7%，如果说高出2%的利率就足以补偿债券相对于银行存款较高的风险的话，那么另外高出的1%就是净高于银行利率的收入了。所以这时面值1000元，利率为7%的债券或许能够卖到1100元，因为即使按这样的高价计算，实际利率依然有636%，高过市场利率两个百分点多。但是，一旦银行的利率上调至8%，同理，这时同一张债券大概只值700元了，因为按700元的价格计算，实际利率为10%，勉强高过市场利率两个百分点。可见，债券价格的变化直接受市场利率的影响，其与公司经营状况的联系远没有股票的价格那么紧密。

但是，这并不代表公司经营状况的好坏与债券的价格一点关系都没有。一旦公司破产，公司的股票将一文不值，债券的价格也会大打折扣，这就是所谓公司的资信能力。如果公司债券的资信等级高，就意味着它的风险相对较小，它的利率就可以比较接近银行存款利率。但是如果一个公司的债券资信较低，这就意味着它的风险相对较大，它的利率就必须高过银行存款利率好多，较高的利率是对较高风险的补偿。债券的资信等级越高，质量也就越好，价格也就越高，因而利率就会较低；资信等级越低，质量也就越差，价格也就越低，因而利率就会较高。

（二）公司债券与企业债券的区别

除了公司债券之外，我国还有企业债券，这是按发行主体作出的区分。根据1993年8月2日国务院发布的《企业债券管理条例》，凡是具有法人资格的境内企业都可以发行债券。除了主体的差异外，企业债券与公司债券并没有本质的区别。条例将企业债券定义为：“依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。”这与公司法对公司债券所下的定义完全相同。公司也是企业的一种，公司发行的债券与其他企业发行的债券包含着相同的风险因素，包括公司在内的各类企业的债券发行原本应当由同一部法律来调整。

但是，目前公司债券与企业债券在发行主体、发行条件、审批手续上都存在着差异，由此造成了制度和市场的不统一。此现象一方面是我国在经济改革过程中公司制企业与大量非公司制企业法人并存的现实反映；另一方面更重要的，还是计划经济传统下割裂的行政审批体制遗留下来的后遗症，以后应当随着经济改革的进展而逐步消除。

我国目前还有金融债券，金融债券是银行或者其他金融机构发行的债券。这在性质上本来属于公司债券，不应当独立于其外，因为银行本身也是一个公司。但在国有独资条件下，金融机构发行债券时往往能得到政府支持，归根结底也是以国家税收作为后盾的。因此，可以这样说，在西方发达国家，银行等金融机构发行的证券（股票和债券）在形式上和实质上都属于公司证券；而在我国，金融债券在形式上是独立的一种，在性质上更接近于国债。随着我国经济改革的不断深入，金融机构的独立性加强，金融债券还将回归公司债券。

（三）公司债券与政府债券

如果说企业债券与公司债券在本质上属于同类的话，那么，政府债券却因其风险因素与前两者相比具有质的不同而自成一类。政府债券是由中央或地方政府发行的债券，由此形成了中央政府债券和地方政府债券两大类别。中央政府发行的债券为国债，如我国的国库券。地方政府的级别各不相同，但都可以发行自己的债券，市政建设债券是其中较为常见的一种，是一个城市为了市政建设而发行的债券，这类债券的还本付息往往以债券集资用以建设的项目所产生的收益作为担保。政府债券的偿付以税收为后盾，安全度比较高，尤其是国债，只要国家政权不垮台，就一定会得到清偿。但是，地方政府的税收收入相对有限，有时候会发生无力清偿的状况，例如20世纪70年代的纽约市政府债券就曾发生过这种情况。不过，这种情况属于极少数。

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本书比较全面地介绍了证券交易与监管的基础性法律问题，有一定的教学研究参考价值。